國家統計局近期發布數據顯示，5月份工業、消費等主要經濟指標增速有所回落，投資增速繼續放緩。當基數效應逐漸消退后，今年1-5月份的經濟數據一定程度上體現了當前宏觀經濟的發展趨勢。

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近期，21世紀經濟報道專訪了華福證券首席經濟學家燕翔，就今年1-5月全國投資領域的宏觀數據表現進行解讀，并對今年下半年及未來在投資領域的趨勢進行了分析與預測。

21世紀：今年1-5月我國基礎設施與制造業投資分別增長7.5%、6%。當前這兩項投資增速對經濟發展起到了怎樣的角色作用？

燕翔：1-5月全國固定資產投資累計同比增長4%，增速較去年全年下降1.1%。其中基建投資和制造業投資增速均高于整體固定資產投資增速。在當前外需走弱，消費增長尚面臨一些制約因素、房地產市場持續低迷的經濟形勢下，逆周期的基礎設施投資和有韌性的制造業投資對經濟增長形成了有力的支撐。

統計顯示，今年1-5月，基礎設施建設投資（不含電力）累計增長7.5%，高于整體投資增速，但較去年全年增速有所下降。基建投資是固定資產投資的重要組成部分，近年來PPP模式持續發力，充分發揮了政府資金的杠桿作用，引導社會資本投向，激發民間投資活力，盤活社會存量資本，是逆周期調節的重要手段。

同期，我國制造業投資累計同比增速為6%，同樣高于4%的整體投資增速，不過較去年全年增速有所回落。制造業企業的設備更新、技術升級與產能擴建等都離不開資金支持，制造業投資的增長能夠對經濟起到支撐作用，有助于推動制造業轉型升級與經濟高質量發展。

21世紀：1-5月全國固定資產投資中，高技術制造業與高技術服務業投資分別增長12.8%、13%。數據背后體現了怎樣的經濟發展趨勢？

燕翔：從數據來看，高技術制造業與高技術服務業投資增速比整體的固定資產投資增速分別提高了8.8和9個百分點，高技術產業增速快于傳統產業投資增長，這背后體現出我國新興產業正快速發展壯大，創新能力持續增強，新動能對我國經濟發展的支撐作用在不斷增加。

更具體地說，高技術制造業包括醫藥制造， 航空、航天器及設備制造，電子及通信設備制造，計算機及辦公設備制造，醫療儀器設備及儀器儀表制造，信息化學品制造等 6 大類，過去幾年光伏等新興產業的快速發展帶動高技術制造業投資高速增長，由于相關行業增速的階段性放緩，今年高技術制造業投資增速較去年有所下降。

房地產投資低迷影響持續減弱

21世紀：前5個月，我國民間投資增速轉負為-0.1%，國企投資增速依舊位居高位的8.4%，國企與民企投資分化明顯。該如何準確看待這種分化的趨勢？

燕翔：實際上，去年年中以來，國企民企投資便已開始分化，國企投資增速維持高位而民間投資增速趨勢下滑。導致這種分化的原因可能主要包括：一是從表現數據上看，民間投資受房地產影響更大，投資增長低主要是受占比比較大的房地產投資拖累導致。二是民間投資的順經濟周期屬性更強，而國企投資則容易呈現出逆周期屬性，這個特點在2016至2017年也曾明顯出現，在當前全球經濟下行，工業品價格同比負增長階段，民企投資受經濟周期影響更大。

民間投資對于中國經濟穩增長意義重大，也是經濟的內在增長動能。面對近期民間投資的持續低迷，政策端已經持續出臺多項舉措提振民營企業信心、激發民間投資活力。如上海市出臺《加大力度支持民間投資發展若干政策措施》、陜西發布《促進民間投資健康發展的十條舉措》等，預計后續民間投資增速企穩回升可期。

21世紀：目前全國房地產開發投資持續低迷，對今年下半年的宏觀經濟將帶來哪些重要影響？

燕翔：今年前5個月，全國房地產開發投資累計同比下降7.2%，降幅較上月擴大1個百分點。今年以來房地產市場數據有兩個特征：一是銷售面積、新開工面積與投資額等指標同比增速依然處在負增長區間且連續多月未轉正；二是相關指標雖是負增長但降幅較去年明顯收窄，總體看有磨底企穩的勢頭。

今年前5個月全國房地產開發投資增速降幅較上月擴大了1個百分點，但整體仍然好于去年水平。從銷售端來看，前5個月房地產銷售面積下降了0.9%，較去年降幅顯著縮小，不過銷售額同比增長了8.4%。在建設端，前5個月房屋新開工面積同比下降22.6%，繼續處于低位。在資金端，前5個月房地產開發企業到位資金同比下降11.3%，降幅較1-4月進一步收窄0.8個百分點。

盡管當前房地產開發投資仍然低迷，但預計下半年對宏觀經濟的拖累將逐步減弱。近期LPR迎來今年首降，1年期與5年期以上LPR雙雙下降10個基點，調降LRP引導利率下行不僅能夠減輕居民購房負擔，提振居民購房意愿，促進合理需求釋放，同時也向市場釋放出積極信號。此外，在堅持房住不炒的基調下，各地房地產政策在持續優化。如6月初青島市調降非限購區域購房首付比例，蘇州優化公積金政策等，各地“因城施策”政策的不斷出臺也有利于穩定市場預期。隨著預期的回升以及房地產市場的逐步回暖，預計下半年對宏觀經濟的拖累將逐步減弱。

新興產業、制造業支持政策將持續加力

21世紀：地方債是穩投資的重要引擎，當前不少地方債問題凸顯，多地發文嚴控地方債，該如何有效化解地方債問題？

燕翔：根據財政部最新的數據，截至今年4月，全國地方政府債務（不含隱性債務）余額約為37萬億元，較2020年初疫情前的水平增長了74%，但仍控制在全國人大批準的限額（42.17萬億元）之內。

總體來看，我國政府債務率不高，風險總體可控，但政府債務各地分布不均勻，部分地區面臨較大的債務還本付息的壓力。一般來說，降低債務杠桿率主要有以下兩個途徑：一是降低分子端債務總量，合理控制政府性投資規模，結合各地的情況優選投資項目，充分發揮資金使用效率，減少新增債務融資規模，控制債務增長；二是做大分母端綜合財力，持續優化政策營商環境，推動經濟穩定高質量增長，實現“放水養魚”“水多魚多”的良性循環，支撐緩解政府債務壓力。

此外，還可以通過地方債務置換和債務重組等金融手段降低地方政府債務的流動性風險、防范債務風險集中爆發。

21世紀：下半年的宏觀政策預估會有哪些方面的調整？尤其是制造業投資方面會有怎樣的調整與變化？

燕翔：6月16日國常會研究了推動經濟持續回升向好的一批政策措施，會議指出，針對經濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好。預計下半年的宏觀政策會在常規調控的同時加大對產業升級以及戰略性新興產業等新動能領域的支持力度。

2022年，我國制造業在國內生產總值中的比重仍有28%，制造業仍然是經濟高質量發展的主引擎，要增強發展新動能，離不開制造業的引領和支撐。下半年對制造業發展的政策支持預計會持續加力：一是繼續推進減稅降費政策，緩解制造業中小微企業資金占用壓力，降低企業成本；二是加大對制造業、科創企業的資金支持力度，引導金融機構加大制造業中長期貸款投放力度，加強對創新型、科技型、專精特新中小企業信貸支持；三是持續提升市場監管與治理水平，為企業發展創造良好的營商環境。

21世紀：另外在政策方面，貨幣政策與財政政策預計走向是怎樣的？

燕翔：當前經濟復蘇的基礎仍需鞏固，擴大有效需求需要貨幣政策維持偏寬松的環境，同時也需要財政政策的支持。近期央行的降息也釋放出積極信號，下半年宏觀政策穩增長的力度或許會適度加大。

貨幣政策方面，預計下半年會更加精準有力，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；優化信貸結構，加大對科技企業、綠色發展等重點領域的融資支持力度；加強逆周期調節，引導實體經濟綜合融資成本穩中有降。

財政政策方面，下半年預計會加力提效；繼續推進減稅降費政策，為中小微和科技型等創新型企業發展減負，助力經濟新動能培育；提升財政資金效能，聚焦重點領域支持；同時繼續抓實化解地方政府隱性債務風險，加強地方政府融資平臺公司治理。