今年以來，家居行業(yè)迎來一波IPO熱潮。據(jù)羊城晚報記者不完全統(tǒng)計，截至目前，有包括悍高集團、遠超智慧、馬可波羅、科凡家居、新明珠集團、三威家居、皇派定制家居、瑪格家居等13家家居企業(yè)進入IPO進程，其中如遠超智慧等部分企業(yè)為再次申請。同樣值得注意的是，包括泛亞衛(wèi)浴、朗斯家居、博泰家具、紅螞蟻裝飾在內的多家家居企業(yè)IPO被終止審查，還有個別家居企業(yè)因財務資料過期等原因上市審核中止。
一直以來，我國家居行業(yè)市場格局較為分散，行業(yè)集中度較低，企業(yè)競爭激烈。今年以來，居民消費熱情升溫，經濟復蘇預期增強，家居行業(yè)迎來復蘇拐點。同時，A股全面注冊制的落地實施，使家居企業(yè)上市的條件更清晰，流程也相對簡化。在此背景下，不少頭部家居企業(yè)開始謀求上市融資，借助資本市場力量幫助企業(yè)進一步轉型擴張。
(資料圖)
然而，家居企業(yè)的IPO之路并非坦途，部分企業(yè)進展順利，但也有企業(yè)半路折戟，可謂“幾家歡喜幾家愁”。去年以來，就有詩尼曼、有屋智能、護童科技等家居企業(yè)的IPO進程先后終止。
家居企業(yè)IPO主要壓力仍來自于創(chuàng)新能力和經營質量等方面。一般而言，家居企業(yè)與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新屬性要求并不相符，因此多選擇主板上市，但由于家居行業(yè)市場集中度低，即使是行業(yè)頭部與主板上市企業(yè)相比，規(guī)模和盈利能力并不突出，想要成功上市相對困難。此外，不少家居企業(yè)還面臨著環(huán)保、財務規(guī)范性等考驗，因此盡管不少家居企業(yè)都希望上市融資，但半路折戟的也不少。
基于此，羊城晚報“聚焦IPO”欄目推出了“家居行業(yè)IPO觀察”系列，以新明珠集團、皇派家居、遠超智慧、科凡家居四家正處于IPO進程中的廣東本土家居企業(yè)為樣本，深度剖析上述企業(yè)的經營情況、成長能力、創(chuàng)新發(fā)展和上市前景，調研家居行業(yè)的資本市場之路。
遠超智慧：二次“沖A”能否迎來曙光
廣東知名家居企業(yè)深圳遠超智慧生活股份有限公司（即“CBD家居”，以下簡稱“遠超智慧”）再次踏上IPO之路。2021年首次沖擊上市被拒后，今年3月遠超智慧再次遞表申請并再獲受理。深交所信息顯示，3月31日，遠超智慧因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期被中止發(fā)行上市審核。而6月9日最新內容顯示，遠超智慧已完成財務資料更新，恢復發(fā)行上市審核。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去一年遠超智慧的經營情況并不理想，去年上半年的凈利潤出現(xiàn)較為明顯的下滑。記者據(jù)此采訪遠超智慧方面，其回復表示：2022年整體經濟環(huán)境受疫情影響，導致家居行業(yè)整體業(yè)績有不同程度下滑，其公司業(yè)績也有所波動，該情形不會對公司IPO造成顯著影響。
營收凈利雙雙下滑
遠超智慧成立于2016年，其主要的品牌CBD家居品牌則創(chuàng)立于2000年。遠超智慧主營軟體家具、木質家具及配套產品。此次申請在深交所主板上市，擬募資金額為6.92億元，主要用于CBD家居惠州生產基地智能化生產改造升級項目和CBD家居智慧中心項目。
2021年，遠超智慧開啟了第一次沖A之路。當時發(fā)布的招股說明書顯示，遠超智慧計劃募集資金投資額7.26億元，相對二次沖A多了約3400萬元。遠超智慧第一次沖A之路并不平坦。在2022年6月披露招股說明書后，同年9月證監(jiān)會發(fā)布上市反饋意見，同年12月，遠超智慧被終止審查。
今年1月，遠超智慧整裝再戰(zhàn)，但此時IPO規(guī)則、市場環(huán)境和企業(yè)經營狀況已然大不相同，尤其是業(yè)績下滑讓遠超智慧IPO之路再生波折。
2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為10.41億元、13.43億元和12.20億元，扣非凈利潤分別為15360.99萬元、18668.10萬元和16059.07萬元，2021年，遠超智慧的凈利潤增長近六成，但到了2022年，業(yè)績由升轉降出現(xiàn)明顯下滑。
同樣值得關注的是，2020年至2022年，遠超智慧主營業(yè)務毛利率分別為46.05%、45.28%和44.52%，總體呈現(xiàn)下降趨勢。遠超智慧表示，主要是“外部特定因素、房地產市場波動、家具市場競爭日益激烈及產品結構變化等因素影響所致”。
營銷費用投入較多
遠超智慧主營CBD家居品牌旗下的多個產品系列，整體上看，CBD家居瞄準的是中高端市場。
中高端品牌的產品策略往往伴隨著較大的品牌營銷支出，遠超智慧也不例外。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，遠超智慧廣告與業(yè)務宣傳費用分別為7307.61萬元、5007.85萬元、6338.1萬元，公司品牌宣傳相關費用包括廣告與業(yè)務宣傳費、展會費等，占營業(yè)收入的比例為7.01%、5.94%、5.55%。
和高額營銷費用形成鮮明對比的是，遠超智慧的研發(fā)投入并不高，且2021年研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例還有所下降。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，遠超智慧的研發(fā)費用分別是4417.96萬元、4706.07萬元、4772.25萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.24%、3.50%、3.91%。總的來看，遠超智慧近三年最高年內營銷投入超過7000萬元，但研發(fā)每年維持在4000萬元左右，對研發(fā)的投入力度顯然不如營銷力度。
對此，遠超智慧在采訪中解釋稱，報告期內，公司的研發(fā)費用金額呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為3.5%—4.2%，高于同行業(yè)上市公司2%的平均水平。營銷投入符合公司定位及實際需要。
科凡家居：經銷商模式能走多遠？
在地處廣州CBD珠江新城賽馬場的馬會家居內，各類定制家居品牌讓人眼花繚亂。在資本市場，定制家居品牌競爭同樣激烈。其中，早前引進曾在索菲亞任職的“定制家居營銷一哥”王彪的科凡家居股份有限公司尤為引人關注。值得一提的是，3月31日，深交所網站顯示，由于財務資料過期，科凡家居主板IPO審核狀態(tài)曾顯示為“中止”；6月29日，科凡家居已完成財務資料更新，深交所已恢復其上市審核。
和國內多數(shù)定制家居品牌一樣，總部在佛山順德的科凡家居最主要的銷售模式為經銷商模式。截至2022年6月30日，科凡家居擁有覆蓋全國各地的970家專賣店，其中930家為經銷商，2019年至2021年間，公司經銷模式收入占主營業(yè)務收入的比例分別為98.94%、99.08%、98.88%。
但所謂“成也經銷商，敗也經銷商”，關于經銷商的諸多“謎團”已不斷暴露出來。
對經銷商依賴度比較高
科凡家居的銷售高度依賴經銷商。科凡定制（廣州馬會家居直營店）的工作人員告訴羊城晚報記者，該店為科凡家居的直營店，但在廣州其他區(qū)域尤其是遠城區(qū)的門店基本都是加盟店。科凡家居的財務數(shù)據(jù)也印證了這一點。招股書顯示，報告期內（2019年至2022年上半年），公司經銷模式收入占主營業(yè)務收入的比例分別為98.94%、99.08%、98.88%和99.50%，占比較高。
實際上，國內多數(shù)定制家居品牌均以經銷商模式作為主要銷售模式。馬會家居索菲亞門店的工作人員表示，雖然品牌在廣州門店眾多，但也基本只有中心地段門店才是公司直營，其他都是加盟商。但與同行相比，科凡家居對經銷商依賴度仍然是比較高的。如2019年至2022年上半年索菲亞的經銷商渠道占比分別為83.86%、78.54%、80.33%及81.07%。
最大經銷商是公司前員工
值得注意的是，在銷售高度依賴經銷商的同時，有關經銷商的種種疑云卻不少。據(jù)招股書披露的前十大經銷商信息，公司第一大經銷商是佛山市禪城區(qū)思凡建材店，該經銷商實際控股人陳佳婧曾于2018年1月至8月?lián)慰品布揖幼庸究品仓抢L的執(zhí)行董事，同年辭職后，負責科凡家居產品經銷。佛山市禪城區(qū)思凡建材店先后于2019年、2020年成為科凡家居第三大、第一大客戶。
不過，2021年至2022年9月間，陳佳婧蹊蹺注銷了九家旗下經銷商店鋪（均是科凡家居經銷商），其中艾瑪新奢、思凡建材、梵柯新奢等公司在與科凡家居簽訂的合約期限到期前就已注銷。而2022年7月陳佳婧又注冊了一家新公司，即佛山市順德區(qū)優(yōu)智窩家居有限公司，且與科凡家居簽訂了今年的合約，以經銷商身份繼續(xù)銷售科凡家居的品牌產品。招股書顯示，目前佛山市禪城區(qū)思凡建材店依然為科凡家居第一大客戶。
新明珠集團：實控人兩年分紅近8億元
新明珠集團的主板IPO又進一步，記者發(fā)現(xiàn)，目前其上市審核狀態(tài)已更新為“已問詢”。據(jù)了解，“IPO已問詢”是IPO上市的一個很重要的環(huán)節(jié)，也是流程比較靠后的一個環(huán)節(jié)，如果問詢通過，也代表著公司離上市已經不遠了。
從2022年8月掐點上市，再到苦等監(jiān)管層的反饋意見，新明珠集團的IPO之路可謂頗為坎坷。但要注意的是，“已問詢”也并不代表通過，這只是上市流程必須的一個環(huán)節(jié)，最終能否成功上市，仍未可知。
業(yè)績呈現(xiàn)走低趨勢
“世界陶瓷看中國，中國建陶看佛山，佛山建陶看南莊。”新明珠集團便是坐落于大名鼎鼎的南莊。
公開資料顯示，新明珠集團主營陶瓷磚和陶瓷板材，旗下?lián)碛邪ā肮谥椤薄八_米特”“新明珠巖板”在內的眾多行業(yè)知名品牌，是國內最大的建筑陶瓷專業(yè)制造商之一，被外界稱為“建陶航母”。
近年來，新明珠集團出現(xiàn)了業(yè)績下滑的跡象。最近更新的招股書顯示，2019年至2021年及2022年1-9月份，新明珠集團營業(yè)收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元、55.22億元，凈利潤為12.58億元、15.17億元、6.12億元、4.26億元。總體而言，新明珠集團業(yè)績呈現(xiàn)出逐漸走低的趨勢。
對此，新明珠集團的解釋是：“報告期內，公司應收款項產生大額減值損失；2020年，公司一季度生產和發(fā)貨受到影響，當年營業(yè)收入有所下降；2021年及2022年1-9月，受國際能源市場價格波動影響，天然氣、煤等能源價格明顯上漲，公司生產成本顯著增加。”
但備受爭議的是，與下滑的業(yè)績相比，新明珠集團實控人的分紅卻在走高。招股書顯示，葉德林、李要為新明珠的實際控制人，合計持股87.86%。2020年和2021年，新明珠現(xiàn)金分紅分別為3.04億元、5.7億元，同期的凈利潤分別為15.17億元、6.12億元。按照葉德林和李要的持股比例計算，2020年和2021年，兩人共分紅約7.68億元，約占這兩年凈利潤之和的36.07%，近四成。尤其是2021年，葉、李兩人分紅5.38億元，約占當年凈利潤的88%。
經銷渠道或成IPO關鍵
經過梳理，記者發(fā)現(xiàn)新明珠集團主要通過經銷與直銷相結合的模式開拓市場。其中，經銷模式是新明珠集團的主要銷售模式，此前四年占主營業(yè)務收入的比例分別為70.58%、70.90%、73.25%和75.92%，占比較高且逐年增長。且經銷收入相比直銷收入總體具有更好的現(xiàn)金流和利潤率，報告期內公司經銷收入規(guī)模及占比均高于同行業(yè)可比上市公司，良好的經銷業(yè)績表現(xiàn)或許能夠成為新明珠集團成功IPO的一把鑰匙。
此外，從產品角度看，新明珠集團的陶瓷板材銷售收入提升明顯，2020年和2021年同比增幅達到118.53%和141.25%。近年來以陶瓷板材為代表的新產品引領行業(yè)發(fā)展熱點，取代了部分天然石材和人造石材的市場。新明珠集團把握住了行業(yè)發(fā)展機遇，大力發(fā)展陶瓷板材銷售，對應產品銷售收入實現(xiàn)大幅增長。
但如何利用好經銷渠道和優(yōu)勢產品，以盡可能減弱房地產行業(yè)的周期性影響仍是新明珠集團需要解決的關鍵問題。
新明珠集團明顯也意識到了新產品的重要性。其本次擬發(fā)行4.14億股，并募資20.08億元，其中6.28億元便是用于新型節(jié)能環(huán)保板材項目二期技術改造項目。具體而言，就是對廣東佛山生產基地傳統(tǒng)陶瓷磚生產線進行升級技改，改造后形成2條智能化生產線，可生產陶瓷板材等新型節(jié)能環(huán)保板材，提升產能先進性。
皇派家居：遭消費者投訴引證監(jiān)會關注
近日，廣東皇派定制家居集團股份有限公司再度更新招股書，申請深交所主板上市。記者查閱皇派家居招股書注意到，雖然冠以家居的名號，但皇派家居的主營業(yè)務收入以窗類業(yè)務收入為主，去年上半年窗類業(yè)務收入占比高達74.32%。同時，其銷售費用率要高于同行業(yè)可比公司的平均水平，綜合毛利率則呈整體下滑趨勢。此外，皇派家居還嚴重依賴經銷商模式，公司經銷收入占主營業(yè)務收入的比例一直在99%以上。
針對以上情況，羊城晚報記者電郵采訪提綱至皇派家居相關部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復。
毛利率一路走低
根據(jù)招股書顯示，皇派家居成立于2014年，總部在佛山三水，是一家專注于研發(fā)、設計、生產和銷售定制化系統(tǒng)門窗的高新技術企業(yè)，旗下?lián)碛小盎逝砷T窗”和“歐哲門窗”兩大品牌，定位中高端市場。
2019至2021年及2022年上半年（以下簡稱“報告期”），皇派家居的總營收分別為7.87億元、8.04億元、10.25億元和4.79億元；同期，歸母凈利潤分別為4604.78萬元、1.14億元、1.31億元和3660.19萬元。
作為家居公司，窗類產品和門類產品是皇派家居的核心業(yè)務。報告期內，這兩項業(yè)務的合計收入占總營收比例均超過93%。其中，窗類產品的收入占比最大，而門類產品的收入占比則呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。
值得留意的是，窗類產品的毛利率卻隨著業(yè)務量的增長一路走低。報告期內，窗類產品的毛利率分別為36.58%、38.31%、35.00%和32.80%，同一時期，門類產品的毛利率也波動不斷，分別為33.05%、38.73%、39.55%和34.84%。
核心業(yè)務毛利率走低，皇派家居的綜合毛利率也整體呈下滑態(tài)勢，報告期內分別為 34.85%、37.29%、34.57%和 31.73%。對此，皇派家居表示，主要是鋁型材和玻璃原片等原材料市場價格大幅上漲導致營業(yè)成本上升所致。
不僅如此，廣告宣傳費的不斷增加也擠壓了公司的利潤空間，去年上半年，皇派家居的廣告宣傳費用高達2529.79萬元，是去年同期的兩倍多，但公司凈利潤卻比去年同期下滑24.10%，對此，其表示主要是原材料市場價格上漲以及持續(xù)加大市場推廣力度導致當期廣告宣傳費、會議及業(yè)務招待費等銷售費用發(fā)生額較大所致。
招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內，公司銷售費支出分別約為9747.59萬元、8664.77萬元、1.12億元和6823.95萬元，占各期營收比約12.39%、10.78%、10.96%和14.24%，皇派家居的銷售費用率也高于行業(yè)可比公司的平均水平。
依賴經銷商模式
皇派家居的銷售模式分為經銷商模式和直營模式，公司銷售模式以經銷為主。報告期各期，由經銷商模式貢獻的收入分別為7.56億元、7.74億元、9.94億元和4.64億元，占總營收的比例分別為99.49%、99.55%、99.91%和99.85%。截至2022年6月30日，皇派家居已擁有超800家品牌經銷商、900多家專賣店。
誠然，經銷模式有利于公司借助經銷商的區(qū)域資源優(yōu)勢拓展營銷網絡，對各級市場進行有效滲透，提高品牌知名度和產品的市場占有率。但皇派家居也在招股書中坦言，若個別經銷商未按照經銷合同的約定進行產品的銷售和服務，將會對公司的市場形象產生負面影響。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業(yè)務發(fā)展的速度，也將對公司品牌形象和經營業(yè)績造成不利影響。
近日，記者在黑貓投訴平臺上發(fā)現(xiàn)，皇派門窗的投訴量多達58條，投訴原因包括拖延安裝工期、產品質量問題、服務態(tài)度差、侮辱消費者等。此外，在微博、小紅書等社交平臺上，也出現(xiàn)了眾多消費者對皇派門窗的吐槽和差評。
皇派家居產品頻遭投訴也引來了證監(jiān)會的關注。證監(jiān)會在問詢函中重點提到了消費者投訴問題，并要求皇派家居說明產品質量合格情況是否與宣傳相符，拒不發(fā)貨是否違反合同義務，經銷商損害消費者利益的行為發(fā)行人是否知曉，是否應當承擔相應責任，發(fā)行人能否對經營進行有效管理。
