今天的主角是瑞芯微(603893.SH)，主要致力于大規模集成電路及應用方案的設計、開發和銷售，為客戶提供芯片、算法等完整參考解決方案。其芯片產品涵蓋包括消費電子SoC芯片、智能物聯SoC芯片在內的智能處理器芯片、電源管理芯片、接口轉換芯片、無線連接芯片及與自研芯片相關的組合器件等。

目前，瑞芯微已經成為國內領先的人工智能物聯網(AIoT)芯片供應商，產品廣泛應用于商用辦公設備、安防、教育產品、汽車電子、工業智能設備以及消費電子等領域中，是AIoT領域的“賣水人”。

逆勢大增

2021年，瑞芯微實現營業總收入27.19億元，同比增長 45.90%;智能應用處理器芯片實現營業收入的占比為 83.74%，同比增長47.03%;電源管理芯片及其他芯片實現營業收入的占比為14.33%，同比增長 43.37%;公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.02億元，同比增長88.07%。

2021年，全球晶圓代工產能緊張，瑞芯微也面臨了相同的問題，在面對供應緊缺的問題時，公司積極進行供應鏈重構，目前已經開始在多個工藝制程上布局，主要工藝制程均衡規劃布局在 22nm、14nm/12nm、8nm/7nm 等。根據2021年年報內容，去年公司集成電路產品生產量18596.92萬顆，同比增長 46.17%，在全年產能如此緊張的大背景下，公司能獲得更多的生產量，體現了公司供應鏈管理的能力。

但是由于公司部分主銷產品受到供應影響，公司部分主銷產品全年供應僅滿足不到一半的需求，公司某主要供應商 2021年全年只提供 2018、2019、2020 三年平均產能供應的約 70%，給公司報告期內的增長拖了后腿。

未來兩年，全球在成熟制程的晶圓代工產能仍然偏緊，但是相對于瑞芯微，2022年的供應即使成熟制程也將比2021年大大緩解，考慮到2021年的供需缺口以及公司產品的生命周期，2022年相關產品產能同比增加一定能實現快速的銷售落地并帶來營收增長。

在增量產品上，報告期內新產品如機器視覺芯片RV1109/RV1126系列及智能應用處理器RK3566/RK3568系列已貢獻全年收入接近20%，帶來了2021年營收的大幅增長。這幾款新增料號經過一兩年的打磨已經逐漸成熟并步入銷售落地期。在下游多個領域，如安防監控、工業應用、汽車應用市場等多個方向上，公司目前已經基本完成了產品矩陣的搭建，預計 2022 年可以見到公司在這些領域的銷售突破，后續這些新增領域也將從需求端方面拉動公司營收的增長。

價格層面，在行業大幅漲價背景下，公司為了維護與下游客戶的生態關系，漲價幅度僅僅只是沖抵上游成本上漲，維持均衡的毛利率在40%左右，并未有為賺短期的利潤而過多漲價最終傷害到終端客戶的情況，考量到上游成熟制程擴產節奏，預計成熟制程產能供應偏緊的狀態可能持續到2023年下半年，因此預計2022年公司產品面臨降價的壓力極小。

黃金周期

近年來，隨著AIoT產業的興起和傳感器的大量應用，瑞芯微不斷加大基礎技術的研發投入，重點發展人工智能、視覺處理、智能語音、光電一體化等核心技術，形成高精度感知、認知的整體解決方案。

2020年，公司的第三代人工智能處理技術研發完成，和上一代相比，運算效率提升30%;公司完成研發的第二代ISP技術，具有超高動態處理、低噪聲夜視能力，達到專業安防產品的要求，應用于2020年初面世的人工智能視覺處理芯片。

從2019年到2020年，公司對視頻編解碼技術進行大規模的升級迭代，新一代視頻編解碼器具有編碼碼流低、圖像清晰、最高8K視頻編解碼的特點;公司自主研發的結構光模組產品進入商用，解決了生產制造中大量問題，具有3D 精度高、戶外高動態感知、集成活體檢測、高可靠性等優勢，獲得客戶眾多項目選型。

2021年，瑞芯微發布了頂級旗艦芯片RK3588。

頂級旗艦芯片采用 8nm 的先進工藝，是公司近兩年重點投入研發的項目，產品流片成功代表了公司研發實力進入一個更高的平臺。另一方面，旗艦芯片的推出豐富了公司的產品梯隊，使得公司在多個領域完成了高、中、低端的產品布局，這將大大有利于公司在相關領域的市場開拓。

2022 年是 RK3588系列產品量產之年，目前在ARM PC、平板、高端攝像頭、NVR、8K和大屏設備、汽車智能座艙、云服務及邊緣計算、AR/VR 等八大方向快速推廣，加上原RK3288、RK3399 等產品的升級需求，有望給公司注入新的增長動能。

在車規芯片領域，RK3558M已經通過 AEC-Q100認證，RK3568與RK3588也在測試認證中，有望在高性能智能座艙領域形成突破。目前，公司已形成高中低多檔次、不同性能的車用處理器解決方案，涵蓋乘用車、商用車等領域的應用。公司還將布局更多種類的車載芯片，如車用音頻芯片，接口芯片已經在研發中，未來有望進一步豐富公司的車載處理器系列產品。

圍繞“大音頻、大視頻、大感知、大軟件”產品線不斷深化和延伸，瑞芯微的存量產品生命周期不斷拉長，進入To B行業應用，可見周期長達 8-10 年，每年增量預計達到 20%;增量產品如機器視覺芯片 RV1126、智能處理器 RK3568 等全年貢獻收入達到 20%，未來占比將繼續增加;即將量產出貨的RK3588也在積極導入客戶，有望加速業績增長。

總的來看，瑞芯微已經邁入黃金周期。