左手債務危機，右手逆勢擴張。“新華聯(lián)系”正在上演一出不同尋常的劇本。

自去年底新華聯(lián)財務公司首次出現(xiàn)債務違約起，圍繞新華聯(lián)系的流動性風險警報一直未解除，今年3月，新華聯(lián)控股10億元債務出現(xiàn)違約，隨后引發(fā)系列連鎖反應，上市公司新華聯(lián)被下調評級，多家新華聯(lián)系參投公司所持股份遭遇凍結。目前，多家新華聯(lián)系控股、參股公司紛紛撇清影響，對證券時報·e公司記者表示經(jīng)營不受影響。不過，作為一家千億集團，投資廣泛的新華聯(lián)系仍有騰挪空間，集團正在展開多種手段實施自救。

證券時報·e公司記者致電新華聯(lián)控股，該公司辦公室工作人員稱將向領導轉達采訪需求，但截至發(fā)稿未有回復。

危機襲來

新華聯(lián)控股的危機被市場知曉，源自2019年12月的一樁訴訟。當時，因新華聯(lián)控股全資子公司新華聯(lián)控股集團財務有限公司（下稱“新華聯(lián)財務”）未按照約定償還同業(yè)拆借的3億元本金及利息，湖南出版投資控股集團財務有限公司（下稱“湖南出版財務公司”）對新華聯(lián)財務及擔保方新華聯(lián)控股提出訴訟。2019年12月27日，宏達股份公告，新華聯(lián)控股當時持有的9.62%股份被湖南省長沙市中級人民法院司法凍結，占其所持公司股份的100%，此次凍結的申請人即湖南出版財務公司。

今年1月17日，新華聯(lián)控股、新華聯(lián)財務和湖南出版財務公司達成和解協(xié)議，約定前兩者分別于2020年1月23日前和4月30日前償還6500萬元和1.50億元同業(yè)拆借本金及利息。根據(jù)宏達股份的公告，長沙市中院也在2月11日解除了對新華聯(lián)控股所持股份的凍結。

然而，新華聯(lián)的資金危機被上述訴訟掀起了蓋子，引起了連鎖反應。民生信托1月14日對新華聯(lián)控股尚未到期的信托貸款申請強制執(zhí)行，新華聯(lián)控股因此被北京市第三中級人民法院納入被執(zhí)行人8次，執(zhí)行標的金額共計22.46億元。同樣在1月17日，新華聯(lián)控股與民生信托達成和解協(xié)議，約定于4月12日至9月12日期間累計償還貸款及律師代理費共計25.95億元，其中4月需償付金額11. 28億元。同樣因此案件，北京市三中院輪候1月16日凍結了新華聯(lián)控股當時所持宏達股份、科達潔能、賽輪輪胎、北京銀行、遼寧成大的股份，達成和解后在1月21日解除輪候凍結。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，1月13日，新華聯(lián)控股新增6條被執(zhí)行信息，合計執(zhí)行金額4.9億，執(zhí)行法院為北京市通州區(qū)人民法院。這也意味著除了上述兩起案件，新華聯(lián)控股在1月份還有其他被執(zhí)行案件。這6條執(zhí)行信息后來也被撤回，應該與前述情況類似，在當時達成了和解。

但是，上述案件可能又有新變化。天眼查數(shù)據(jù)顯示，3月11日~3月25日，新華聯(lián)控股新增14條恢復執(zhí)行案件，合計執(zhí)行金額27.36億元。其中，北京市三中院申請執(zhí)行22.46億元，與前述案件執(zhí)行金額一致；通州區(qū)法院申請執(zhí)行4.9億元，亦與前述案件執(zhí)行金額一致。因此，新華聯(lián)控股此前達成和解的案件并未結束，又已陷入糾紛。

3月20日，又有上海市寶山區(qū)人民法院凍結了新華聯(lián)控股所持宏達股份8.63%的股份，申請人為浦發(fā)銀行上海分行，凍結原因是財產(chǎn)保全。根據(jù)該公告，新華聯(lián)控股持有宏達股份的比例已經(jīng)降低至8.63%。

新華聯(lián)控股所持賽輪輪胎的13.98%股份，同樣被浦發(fā)銀行上海分行申請司法凍結。賽輪輪胎相關公告顯示，2020年1-2月，新華聯(lián)控股所屬文化旅游、商業(yè)零售、景區(qū)景點、酒店餐飲、石油貿易等業(yè)務減少經(jīng)營回款超過60億元。因償付貸款和債券導致現(xiàn)金持續(xù)流出，加之持續(xù)受到“降杠桿、民營企業(yè)融資難發(fā)債難”的影響，流動資金極為緊張，導致其未能按照約定于2020年3月6日足額兌付10億元中期票據(jù)本息（簡稱“15新華聯(lián)控MTN001”）。北京銀行、科達潔能亦有類似公告，新華聯(lián)控股所持股份均被浦發(fā)銀行上海分行申請凍結。

債券違約

“15新華聯(lián)控MTN001”應于3月6日兌付本息，但發(fā)行人新華聯(lián)控股未能按照約定籌措足額兌付資金，不能按期足額兌付本息，已構成實質性違約。新華聯(lián)控股當時表示，公司正在積極與持有人協(xié)調達成展期，具體方案將于雙方簽署相關協(xié)議后另行公告。公司正通過多種途徑積極籌措資金，同時加快引入戰(zhàn)略投資者，緩解資金壓力，努力保障后續(xù)債務融資工具到期償付。

公告顯示，全部18家持有“15新華聯(lián)控MTN001”的機構已經(jīng)在3月18日通過非現(xiàn)場形式召開了持有人會議，審議了6項議案。其中，關于延期支付“15新華聯(lián)控 MTN001”本息的議案未獲得通過。此外，關于要求新華聯(lián)控股出具書面承諾，對本期債券不逃廢、并嚴格落實兌付計劃的議案，獲得70.5%表決權的支持，但由于該議案需要75%以上表決權同意，最終未能通過。

在此之前的3月9日，東方金誠已將新華聯(lián)控股主體信用等級由A+下調至C。同日，大公國際將新華聯(lián)控股主體及“15新華聯(lián)控MTN001”信用等級調整為C，“16新華債”、“17新華聯(lián)控MTN001”、“18新華聯(lián)控MTN001”及“19新華聯(lián)控MTN001”信用等級調整為CC。大公國際此前評級報告顯示，新華聯(lián)控股4月需償付金額11.28億元，存在較大的集中償付壓力。

新華聯(lián)控股受限資產(chǎn)規(guī)模很大，2019年9月底占凈資產(chǎn)比重為1.44倍，主要是長期股權投資210.08億元、存貨及在建工程112.46億元、可供出售金融資產(chǎn)80.30億元、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)73.17億元、投資性房地產(chǎn)64.27億元等，對資產(chǎn)流動性產(chǎn)生一定不利影響。新華聯(lián)控股所持新華聯(lián)、科達潔能、宏達股份、北京銀行等上市公司股份的質押比例都接近100%。

因此，大公國際認為，新華聯(lián)控股及其子公司短期內面臨較大的債券償付和回售壓力，同時新華聯(lián)控股新增多筆不良信用記錄、受限資產(chǎn)規(guī)模很大、核心子公司股權被質押比例極高、部分所持上市公司股權被凍結等將影響其再融資能力，進而對其債務償還能力產(chǎn)生不利影響。

新華聯(lián)控股的債務違約并非沒有預兆。2019年9月8日，新華聯(lián)系在上海召開防范與嚴控經(jīng)營風險專題工作會議，董事局主席兼總裁傅軍在會上直接點出了集團存在的四大風險：資金流動性、經(jīng)營虧損、管理失控和部分員工違規(guī)違法風險。

上述問題很快在新華聯(lián)文旅地產(chǎn)板塊得到部分暴露。2019年12月23日晚間，上市公司新華聯(lián)公告，董事長兼總裁蘇波因個人問題正在公安機關協(xié)助調查。就在一天前，蘇波還被免去董事長一職，并不再擔任公司任何職務。此前2019年6月，新華聯(lián)董事、副總裁楊云峰曾因涉嫌短線交易被立案調查。

從經(jīng)營情況看，近期上市的東岳硅材招股說明書顯示，新華聯(lián)控股2019年凈利虧損1.98億元，資產(chǎn)負債率達到71.86%。此外，傅軍控制的三級以上企業(yè)中，除了尚未發(fā)布年報的A股公司新華聯(lián)，錄得億元以上利潤的僅有正在沖擊IPO的華聯(lián)瓷業(yè)。

作為集團重要資產(chǎn)的新華聯(lián)，2019年前三季度業(yè)績已出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢。2019年前三季度，新華聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入56.25億元，同比下滑8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比下滑46.64%；扣非后歸母凈利潤僅為0.38億元，同比下滑87.99%。

然而，公司負債規(guī)模并未伴隨營收下滑而減少。截至2019年三季度末，新華聯(lián)短期借款15.44億元、一年內到期的非流動負債58.56億元、長期借款185億元，有息負債合計為259億元，比較去年同期增加14.14億元。貨幣資金52.89億元，負債總額477.58億元，同比增長4.83%。公司資產(chǎn)負債率升至83.86%。

控股子公司受波及

3月9日，東方金誠將新華聯(lián)控股主體信用等級由A+下調至C。3月16日，東方金誠將新華聯(lián)主體信用等級由AA下調至AA-，評級展望調整為負面；同時將“15華聯(lián)債”信用等級由AA下調至AA-。此次遭下調信用等級主要是受新華聯(lián)自身原因影響，同時疊加控股股東新華聯(lián)控股債券違約因素。評級公告顯示，受新冠肺炎疫情影響，新華聯(lián)2020年1~2月經(jīng)營回款大幅下滑；“15華聯(lián)債”回售金額較大，且全額兌付回售本金存在重大不確定性；控股股東新華聯(lián)控股中期票據(jù)未按期兌付。

3月11日，新華聯(lián)公告，“15華聯(lián)債”此次有效回售申報數(shù)量1152萬張，回售金額11.52億元（不含利息）。新華聯(lián)稱，受新冠肺炎疫情影響，公司旗下四大文旅景區(qū)、樂園以及大部分酒店、商場、售樓處在疫情期間均不同程度暫停營業(yè)，嚴重影響了公司現(xiàn)金流入，導致全額兌付“15華聯(lián)債”回售本金存在重大不確定性。因此，新華聯(lián)調整了“15華聯(lián)債”本息兌付方案：4月1日，個人投資者及確認回售金額在300萬元以下的機構投資者本金全額兌付，其他投資者按照回售金額的5%比例兌付本金，所有投資者合計債券利息9750萬元全額兌付。

同時，為緩解償債壓力并降低違約風險，新華聯(lián)請求將未全額兌付的剩余本金回售兌付日由2020年4月1日調整至2020年9月30日。此外，鑒于，“15華聯(lián)債”擔保人新華聯(lián)控股擔保能力存在重大不確定性，新華聯(lián)計劃增加公司間接持有的長沙銀行股票（1.4億股）作為擔保措施。

3月26日，在“15華聯(lián)債”2020年第一次債券持有人會議上，“15華聯(lián)債”本息兌付方案、調整債券期限等事項獲得通過。

多家公司撇清影響

由于新華聯(lián)系投資了多家上市企業(yè)，其流動性風險亦在資本市場上發(fā)酵。

“大股東的情況，上市公司不清楚。都是獨立經(jīng)營的，除非有業(yè)務上聯(lián)系的時候，會有專門業(yè)務方面的溝通，其他事情不會溝通。”證券時報·e公司記者以投資者身份致電上市公司新華聯(lián)，工作人員如是回應。

新華聯(lián)為新華聯(lián)控股旗下核心上市平臺。目前，由傅軍實際控制的A股上市公司有兩家，一家即新華聯(lián)，另一家是剛剛登陸A股的東岳硅材。

新華聯(lián)以房地產(chǎn)業(yè)務起家，2011年7月，新華聯(lián)借殼黑龍江圣方科技股份有限公司實現(xiàn)上市。東岳硅材系由港股公司東岳集團拆分上市，今年3月12日登陸創(chuàng)業(yè)板。目前，兩家直屬上市公司均在撇清大股東債務風險的影響。

“我們沒有受到大股東的影響，我們是受到疫情的影響。（大股東）持有我們的股票沒有被凍結，如果有，會公告的。”新華聯(lián)工作人員表示。

不過，該工作人員表示并不排除控制權受影響。“因為股票有質押，要是被平倉也有可能，這個不好說。目前來講是沒有跡象說控制權會變更，因為即使有平倉，也要提前通知大股東，提前進行減持預披露。”根據(jù)新華聯(lián)2019年9月披露的質押公告，控股股東新華聯(lián)控股持股質押比例達 97.70%，占公司總股本的59.77%。

剛剛上市的東岳硅材，公告欄一片“平靜”。證券時報·e公司記者致電東岳硅材證券事務部，工作人員表示沒有受到新華聯(lián)集團債務違約的影響。“我們與新華聯(lián)集團之間隔了三四層的關系，業(yè)務相對獨立。”

天眼查顯示，東岳硅材控股股東為東岳氟硅科技集團（持股比例57.75%），后者為港股公司東岳集團出資設立的全資子公司。傅軍通過旗下新華聯(lián)國際投資控制東岳集團29.2%的股權，為東岳集團實控人。此外，傅軍還通過旗下長石投資直接持有東岳硅材7.5%的股權。

記者注意到，東岳硅材在3月10日發(fā)布的上市公告書中表示，間接控股股東新華聯(lián)控股10.70億元的中期票據(jù)未按期足額兌付本息，現(xiàn)正積極與中期票據(jù)持有人協(xié)調展期，并正通過多種途徑積極籌措資金，同時加快引入戰(zhàn)略投資者，緩解資金壓力，努力保障后續(xù)債務融資工具到期償付。如新華聯(lián)控股及相關方不能有效緩解資金壓力，逾期債務大幅增長，公司可能面臨實控人變更的風險。

值得一提的是，宏達股份、科達潔能、賽輪輪胎3家A股公司近期均公告，新華聯(lián)控股所持有的公司股份被凍結。

“新華聯(lián)控股不屬于公司控股股東、實際控制人，其股份被司法凍結不會對公司日常經(jīng)營管理造成影響。”宏達股份、科達潔能、賽輪輪胎的回應基本一致。

就新華聯(lián)控股所持公司股份被凍結事項，賽輪輪胎還強調，新華聯(lián)控股不存在非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)擔保等侵害公司利益的情形。公司董事會九名董事中有一人為新華聯(lián)控股提名。此外，新華聯(lián)控股不存在對公司業(yè)績補償義務。

此外，三元股份一份公告曝光，新華聯(lián)控股過去的被收購對象反向其伸出援手。2月25日晚間，三元股份公告，旗下控股的太子奶集團，向新華聯(lián)控股提供2540萬元借款，期限為三年。新華聯(lián)控股子公司湖南新華聯(lián)國際石油貿易有限公司將為該次借款提供擔保。