近期，全國多地新冠肺炎輸入型病例歸零，突發醫療事件響應級別下調，國內生產生活進一步回歸正常，天然氣消費需求繼續上漲。華西證券6月5日發布研報，首次覆蓋新天然氣，給予“買入”評級，目標價50.82元，對應總市值159億元，較目前市場價高30%，為后市打開了想象空間。
作為天然氣全產業運營商，新天然氣（603393.SH）一季度業績逆市增長，二季度受益于宏觀經濟復蘇下的用氣需求回升，傳統城燃業務有望穩步增長，疊加煤層氣業務持續放量。
新天然氣在2019年錄得100.29%的扣非凈利增長，5月以來累計漲幅近30%。華西證券在最新研報中預計公司2020年歸母凈利潤5.83億元，同比增長38.1%，對應目前市盈率21倍。在此之前，天風證券、中信證券、申萬宏源證券、中信建投證券等多家機構紛紛給予公司“增持”或“買入”評級。
宏觀經濟加快復蘇
天然氣消費需求回升
光大證券研報指出，5月份前20天發電量同比增速恢復至5%，5月建筑業PMI回升至60.8（前值59.7），供給端的生產或恢復較快；房地產也繼續復蘇，預計前5月房地產開發投資累計同比降幅收窄至-1%（前值-3.3%）。銷售方面，5月30城新建商品房成交面積同比增幅由4月的-19.5%縮窄至-4.1%，復工推進，新開工同比有望轉正，開發投資同比或仍保持較快正增長。
實際上，從國家統計局發布的4月份經濟數據來看，與天然氣消費有關的全國規模以上工業增加值、固定資產投資、全國房地產開發投資等數據就已經全部回升。5月份隨著疫情影響進一步下降，復產復工繼續深入，特別是基建投資加快推進、寬財政條件支持金融擴張，預計經濟復蘇進一步加快。
中金公司分析認為，隨著二季度工商業復工復產進一步加速，預計各大城燃用氣量增速有望恢復至較穩健水平。用氣量恢復有望帶動中游城燃公司業績回暖，相關上市公司迎來業績增量期。
與此同時，在國際能源價格劇烈波動的大背景下，國家政策不斷向能源行業傾斜，行業受重視程度前所未有，伴隨著能源結構調整和環境治理力度加強，政策面對城燃行業形成長期利好，提升投資者信心。
油氣管網市場化出臺時間表
西氣東輸四線計劃穩步推進
5月18日，《中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》重磅政策出臺，支持民營企業發展改革，穩步推進自然壟斷行業改革，提出推進油氣管網對市場主體公平開放，適時放開天然氣氣源和銷售價格，健全競爭性油氣流通市場。簡言之，作為國內優質的民營天然氣開采運營企業，新天然氣將受益于油氣市場化改革的不斷深入。
此前有消息稱，國家油氣管網公司確定“三桶油”管道業務劃轉時間，預計將于年內9月30日完成組建，實質性運營有望加速。據了解，國家管網公司的主要職責是負責全國油氣干線管道、部分儲氣調峰設施的投資建設；負責干線管道互聯互通及與社會管道聯通，形成“全國一張網”；負責原油、成品油、天然氣的管道輸送；統一負責全國油氣干線管網運行調度，定期向社會公開剩余管輸和儲存能力等。
此外，根據規劃，西氣東輸四線計劃于2022年實現投產，設計輸氣能力達到400億立方米/年。目前，我國西氣東輸已建成管道包括西氣東輸一/二/三線3條干線、10條干支線、12條聯絡線、18條直線、逾190座站場、480座閥室。
據了解，四線工程起于新疆伊寧，止于寧夏中衛，途徑新疆、甘肅、寧夏3省(自治區)，管道全長2454公里。西氣東輸四線工程是國家天然氣骨干管網的重要組成部分，該工程建設對進一步提高新疆天然氣資源向我國中東部市場的輸送能力。
而對于天然氣輸出地來說，西氣東輸帶來的效益更是顯而易見。以新疆為例，西氣東輸工程的建設，讓大量來自新疆的天然氣源源不斷地供應給下游城市，拉動了當地天然氣企業的發展。
一季度業績逆勢增長
煤層氣打開利潤提升空間
今年一季度，受疫情沖擊等影響，國內天然氣消費增速明顯放緩，1-2月消費量同比僅增長1%，明顯低于去年同期的13.5%。在此背景下，城燃公司業績均受到不同程度影響，同花順城市燃氣板塊23只個股中，17只個股一季度業績下滑，而新天然氣逆勢增長8.06%。
在此背后，新天然氣一季度財務費用同比下降69.44%，管理費用、銷售費用分別下降39.64%、55.76%。期間費用大幅下降，明顯提升公司的盈利能力。而新天然氣3月底推出10億定增，由大股東全額認購，募資將用于償還銀行借款及補充流動資金，隨著募集資金到位償還部分有息負債，使得公司財務費用進一步下降，從而進一步增厚全年業績。
按照規劃，2020年新天然氣供氣5.98億立方米，新發展用戶2.8萬戶，較2019年實現平穩增長。華西證券指出，隨著國內疫后經濟恢復，2020年新天然氣傳統燃氣銷售、報裝等業務有望走出低迷期。
另一方面，公司2018年收購煤層氣龍頭亞美能源（02686.HK），形成天然氣全產業鏈布局。隨著2019年底亞美能源新氣井產能完成爬坡，2020年潘莊煤層氣產量有望進一步提升。馬必區塊開發方案已于2018年10月獲發改委批準，一期設計產能10億立方米/年，建設期4年，2019年主要處于試生產階段，預計未來3年開發速度將明顯加快，馬必區塊的持續放量，將為新天然氣未來業績上漲注入長期動力。
綜上，隨著二季度經濟快速復蘇，用氣需求回升，煤層氣業務量價齊升，新天然氣城市燃氣業務有望穩步增長。長遠來看，公司進一步增持亞美能源，而隨著后者盈利能力持續提升，未來歸母利潤提升空間或被進一步打開。（cis）
