如果說持續的高企通脹已經讓多國經濟難以招架，那么伴隨著經濟增長下滑而到來的滯脹就更將成為他們的心中大患。

英國《金融時報》的分析顯示，俄烏沖突之下，全球經濟從新冠疫情打擊中復蘇的節奏放緩，今年或將遭受增速減慢和高通脹的雙重沖擊，也就是滯脹。

本月美國銀行對基金經理的調查結果顯示，對于全球增長的樂觀情緒已降至歷史最低點。并且滯脹預期躍升至66%，為2008年以來的最高水平。

根據最新的布魯金斯學會(Brookings Institution)-英國《金融時報》(FT)追蹤指數，不斷上升的物價壓力、供給擴張的下滑和市場信心的下降都將拖累大多數國家的經濟增長。

布魯金斯學會高級研究員Eswar Prasad表示，在這種情況下，政策制定者將面臨“嚴峻的困境”。

本周國際貨幣基金組織(IMF)預計將下調對大多數國家的經濟增長預期，恰逢各國財長和央行行長將在IMF和世界銀行的春季會議上，討論如何應對日益惡化的經濟前景。

據彭博社報道稱，IMF已經表示，俄烏沖突的爆發意味著將下調對143個經濟體的增長預測—共占全球GDP的86%。

IMF總裁Kristalina Georgieva直言：

危機正在接踵而至。

經濟沖擊步步臨近 風險對沖箭在弦上

英國《金融時報》認為，目前政策制定者必須弄清楚的是，如何應對迅速上漲的物價，以及在債務水平已經很高的情況下提高利率的危險。

Prasad認為，在通脹壓力飆升和政策回旋空間有限的背景下，2022年或將成為“一個充滿地緣政治調整、持續供應中斷和金融市場波動的憂慮時期”。

布魯金斯-英國《金融時報》全球經濟復蘇跟蹤指數 (Tiger) 顯示，自2021年底以來，發達經濟體和新興經濟體的增長勢頭明顯喪失，市場信心水平也從峰值回落，近期金融市場表現也有所下滑。

Prasad表示，雖然美國的需求端依然表現強勁，并且勞動力市場已恢復到疫情大流行前的水平，但高企通脹給美聯儲的物價穩定任務造成了巨大挑戰，3月份CPI數據已經飆升至8.5%的40年高位。

Prasad對此指出：

美聯儲面臨的真正風險是失去對通脹的控制，對此美聯儲或將被迫采取比它所暗示的更為激進的緊縮政策，而這增加了2023年經濟增長明顯放緩的風險。

而對于最易受到俄烏沖突影響的歐洲國家來說，市場信心水平更是急劇下降，并且他們還在努力減少對俄羅斯能源進口的依賴。

Prasad提及，在供給短缺的困境之下，很難隨意推出政策解決方案并對其采取行動：

要使全球經濟保持在合理的增長軌道上，需要采取一致的行動來解決根本問題，包括采取措施限制疫情大流行產生的破壞、采取措施緩解地緣政治緊張局勢，以及推出更有針對性的舉措，比如增加基礎設施建設支出以提高長期生產力，而不是僅僅提振短期需求。

彼得森研究所高級研究員Karen Dynan表示：

我們看到增長放緩的原因是，各國央行需要從目前非常寬松的狀態下收緊政策，這樣金融狀況就會收緊，這將抑制需求。

Dynan預計今年和明年的全球經濟增長將放緩至3.3%，而2021年為5.8%。

華爾街見聞此前提及，高盛認為，美聯儲將面臨一項艱巨的任務，即在不導致美國經濟陷入衰退的情況下收緊貨幣政策，使通脹降溫。

高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius周日在一份研究報告中寫道，美聯儲面臨的主要挑戰是縮小工作崗位和工人之間的差距，并通過收緊政策，在不大幅提高失業率的情況下減少就業機會，從而將工資增長放緩至與2%通脹目標一致的速度。

但目前實現“軟著陸”可能很難，因為從歷史上看，美國就業崗位和工人差距的大幅下降只發生在經濟衰退時期。

與此同時， Hatzius預計未來兩年美國經濟收縮的可能性約為35%。

因此在這種背景下，各國尤其是歐洲的基金經理，都在為可能出現的更多壞消息做好準備，他們正在斥資數十億美元進行對沖，其中不乏歐洲最大的資產管理公司Amundi和全球第二大基金管理公司美國先鋒集團(Vanguard)。

據彭博社提及，Amundi首席投資官Vincent Mortier傾向于對全球股票采取中性立場，并在信貸方面采取防御性配置：

受到疲軟技術面，央行支持政策取消、利率上升和經濟增長壓力等多方面因素影響，信貸將被要求進行防御性配置。持續的通脹則要求向通脹掛鉤債券、黃金和一些實物資產等敏感資產傾斜。

需求釋放或能抵御沖擊?

但是彭博社分析指出，仍有聲音表示，雖然可能出現滯脹前景，但是經濟復蘇仍是當前的主流，至少對發達經濟體來說是這樣。

摩根大通上周發布的分析報告顯示，由于疫情大流行時期的刺激措施，發達國家家庭仍有11%至14%的收入可用于儲蓄。

在勞動力市場趨緊的情況下，杠桿率處于數十年來的低點，收入以每年約7%的速度增長，這是今年下半年潛在經濟增速反彈的催化劑。就像上文所述，雖然美國物價水平持續高企，但是消費者并不會“退縮”。

倫敦對沖基金和咨詢公司Eurizon SLJ Capital的負責人Stephen Jen表示：

雖然我認為全球經濟放緩的原因比重新加速的原因更多......然而，全球經濟是否會陷入衰退是另一個完全不同的故事，因為全球新冠疫情的消退應該會釋放出巨大的被壓抑住的需求，從而有助于抵消很大一部分不利因素。